Las encuestas y proyecciones sugieren que las próximas elecciones estadounidenses se inclinan firmemente a favor de los demócratas, con un 90% de probabilidades de que tomen la Cámara de Representantes y más del 60% de conseguir el Senado. Esta tendencia ocurre en un contexto de indicadores macroeconómicos contrastantes: el crecimiento del producto interno bruto se mantiene sólido y el desempleo es bajo, pero la impopularidad republicana aumenta junto con una inflación del 3.4%, gasolina un 40% más cara desde las elecciones de 2024 y tasas hipotecarias que alcanzaron el 7.5%.

Incluso si los demócratas obtienen el control del Congreso, el poder ejecutivo seguiría moldeando las políticas comercial, regulatoria y exterior mediante órdenes ejecutivas, dejando la agenda económica general prácticamente sin cambios y respaldando a sectores como el financiero, el de tecnología de la información y el de las comunicaciones.

Sin embargo, un Congreso liderado por los demócratas ganaría influencia sobre el gasto federal y los nombramientos, lo que podría reorientar las prioridades presupuestarias hacia la sanidad y revertir los recortes a las iniciativas ecológicas. La importancia del Senado radica en las confirmaciones, especialmente en la Reserva Federal (Fed), donde el escaño del expresidente Powell quedará vacante en enero de 2028.

Un gobierno dividido, con un posible congreso demócrata y un poder ejecutivo republicano, respalda una moderada duración en renta fija y es levemente constructivo para las acciones, al limitar los resultados políticos. Como ocurrió en las elecciones de medio mandato de 2018, los rendimientos a diez años podrían alcanzar su máximo durante la votación y descender después. Así, el dólar se guiará más por el crecimiento y la Fed que por el Congreso.

El principal riesgo para este entorno favorable es el techo de la deuda. El Tesoro de Estados Unidos podría alcanzar el límite legal de US$ 41,1 billones en 2027, y un Congreso demócrata tendría poco incentivo para aprobar un aumento directo. Se prevén negociaciones prolongadas que podrían generar distorsiones en los bonos del Tesoro, presión sobre los activos de riesgo, menor confianza y un aumento temporal de la prima por plazo. Esta incertidumbre política podría presionar periódicamente al dólar.

La actual fortaleza del dólar, con el EUR/USD en 1,12 y el Índice del Dólar (DXY) en 101,8, responde a factores temporales. Los altos precios del petróleo por la crisis de Ormuz favorecen al dólar, dado que Estados Unidos es exportador neto de energía, aunque a medio plazo se esperan precios más moderados.

Asimismo, las dudas sobre el repunte bursátil impulsado por la inteligencia artificial (IA) generan aversión al riesgo que beneficia al dólar como refugio seguro. Solo un colapso profundo de la IA que afecte el crecimiento y provoque recortes de tasas debilitaría notablemente la divisa.

Además, la ventaja de crecimiento de Estados Unidos se desvanece ante la recuperación de la eurozona, y las expectativas de subidas de tasas de la Fed parecen haber tocado techo. Estructuralmente, el escenario apoya un debilitamiento del dólar a largo plazo por los déficits por cuenta corriente y la dependencia de flujos hacia acciones de IA ante la menor demanda de bonos del Tesoro.

Europa es la principal incógnita para el EUR/USD por la incertidumbre política y fiscal en Francia, que ha elevado los diferenciales de los bonos gubernamentales. Aun así, mantenemos las previsiones de 1.15 a tres meses y 1.20 a doce meses. Aunque son más agresivas que el consenso, se mantienen dentro del rango de expectativas.

En resumen, una potencial ola demócrata y el consecuente gobierno dividido presentan un panorama matizado para el dólar. Aunque la parálisis política desplazaría el enfoque hacia la Fed y el crecimiento económico, las prolongadas negociaciones sobre el techo de la deuda podrían generar episodios de volatilidad y presión a la baja a corto plazo.

Sin embargo, a medida que se disipen los factores cíclicos temporales que hoy sostienen a la divisa, las dinámicas estructurales y la convergencia económica con la eurozona refuerzan la perspectiva de un debilitamiento gradual del dólar a largo plazo.