Una fuerte sanción por UF25.000 ($1.024.793.750) cursó la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) en contra de la sociedad Asesorías e Inversiones A&C, esto por la realización de cotizaciones ficticias.

La CMF detalló que los accionistas de la sociedad, de acuerdo con la escritura de constitución, son la sucesión de Felipe Correa Orzzoli con 20,5%, Naim Jadue, Alejandro Parraguez y Cristián Araya Fernández, todos con el 26,5%.

Fuentes cercanas a Jadue explican que presentó su renuncia al directorio de la sociedad en julio de 2022 y, desde hace más de un año, no mantiene participación accionaria.

En su comunicado, la CMF detalló que se les acusa de infracciones a los artículos 52 inciso primero y 53 inciso primero, ambos de la Ley N°18.045 de Mercado Valores, esto “por realizar cotizaciones ficticias con el objeto de hacer variar artificialmente los precios en 34.038 operaciones con acciones, llevadas a cabo en la Bolsa de Comercio de Santiago entre el 13 de marzo de 2022 y el 12 de septiembre de 2024, con un beneficio de M$860.062″.

Según la resolución, entre el 4 de enero de 2021 y el 12 de septiembre de 2024, “se identificaron una serie de operaciones en acciones llevadas a cabo de manera recurrente por Asesorías e Inversiones A&C SpA en la Bolsa de Comercio de Santiago en las cuales ésta utilizaba órdenes o cotizaciones de compra/venta de acciones con el objeto de obtener mejores precios a los ofrecidos por el mercado y sin el propósito de realizar transacción alguna”.

“En términos generales, el mecanismo señalado consistía en el ingreso de órdenes a los sistemas bursátiles de calce automático de la Bolsa de Comercio de Santiago al mejor precio de compra o venta con la particularidad que dichas órdenes no tenían como propósito que fueran calzadas, sino que hacer variar artificialmente los precios mediante la reducción de la diferencia entre el precio de compra o venta en favor de otras órdenes ingresadas por A&C en la parte contraria del libro”, agregó la resolución.

De esta manera, “las primeras órdenes ingresadas tenían por objeto inducir a terceros inversionistas a igualar o mejorar el precio de dichas órdenes”, agrega el regulador.

La CMF detalla que Asesorías e Inversiones A&C SpA opera de forma habitual en la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS), “observándose que entre el 01 de enero de 2021 y hasta el mes de septiembre de 2024, invirtió en 61 títulos accionarios por un monto total de MM$2.295.400″.

Las órdenes de comrpa o v enta eran ingresadas directamente por la sociedad a través de las corredoras de BTG Pactual y Tanner.

“Una vez que A&C lograba la reducción de la diferencia entre los precios de compra y venta, procedía a eliminar las órdenes cuestionadas para evitar su calce, ya que su objetivo era ˙nicamente hacer variar artificialmente el precio", agrega la resolución.

Cabe recordar que, a inicios de este año, la CMF aprobó una interpretación general sobre operaciones que vulnerarían la prohibición dispuesta en el artículo 53 de la Ley N°18.045, el cual prohíbe la realización de transacciones ficticias, esto a raíz de una serie de transacciones realizadas por Cristián Araya con títulos de Copec en marzo de 2025 y en septiembre con CCU.

Según la resolución, la Dirección General de Conducta de Mercado de la CMF realizó una denuncia ante la Unidad de Investigación del regulador el 22 de noviembre de 2024. El 19 de marzo del 2025, dicha unidad solicitó información sobre Asesorías e Inversiones A&C a Tanner y BTG Pactual. La formulación de cargos se realizó este 2026.

El mecanismo

La CMF detalló que el inversionista utilizaba órdenes cuestionadas de cantidad mayor a 1 acción - 80% de los casos- y de cantidad igual a 1 acción -20% de los casos-, al mejor precio de venta o compra vigente.

Adicionalmente, las órdenes cuestionadas eran eliminadas por A&C transcurridos pocos segundos una vez obtenida la respuesta de terceros, quienes respondían modificando órdenes previamente existentes o ingresando órdenes a un precio que igualaba -en la mayoría de los casos- o mejoraba el precio de la orden cuestionada.

Por lo general, la orden ingresaba cuando la orden cuestionada no estaba vigente -92% de los casos-, no obstante, en algunas ocasiones A&C podía ingresar la orden estando vigente la orden cuestionada -8% de los casos-, observándose en esta situación lo siguiente.

Según la CMF, cuando el precio de la orden del tercero era mejor que el de la orden cuestionada, A&C calzaba este mejor precio, sin transar con la orden cuestionada, por cuanto no había compatibilidad de precios

En tanto, cuando el precio de la orden del tercero era igual al de la orden cuestionada, A&C podía modificar la orden cuestionada -, ya sea su cantidad o modificarla sin variar ni la cantidad ni el precio, “con esto, la orden cuestionada perdía prioridad, pudiendo A&C efectuar el calce del orden objetivo y la del tercero, evitando calzar la orden cuestionada. En algunos casos A&C podía realizar más de una modificación”.

“Las órdenes de terceros y objetivo podían ingresar al libro de la Bolsa de manera previa a que A&C ingresara la orden cuestionada. Una vez ingresada la orden cuestionada, las órdenes de terceros y objetivo que ya estaban en el libro, eran modificadas respondiendo a la orden cuestionada”, detalló la CMF.

En su resolución, el regulador explicó que la realización de estas cotizaciones ficticias, su reiteración y extensión en el tiempo, “ponen en riesgo el correcto funcionamiento del Mercado de Valores, lo que ha incidido en la confianza y transparencia que se deposita en el”.

Junto con ello, señaló que “las manipulaciones de precios realizadas por la investigada han vulnerado la fe pública y la formación de los precios, afectando la confianza de los inversionistas, pues ello implicó que en las operaciones reprochadas no se reflejó una interacción genuina de las fuerzas de oferta y demanda”.